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  • 《巴伦周刊》:高盛业务及其股价料将再创辉煌

  • 发布时间:2018-02-07   来源:今日财富网
  • 今日财富网(jrcf588.cn)讯

      然而这实际上使得目前购买高盛股票正当时。由于交易部门地位下降,高盛业务较金融危机前更加多样化。而且随着高盛扩大并购、贷款、资产管理业务,回购股票和进行技术投资,该公司越来越兴旺,去年股本回报率从2016年的9.4%升至10.8%。

      正如其他大公司一样,高盛也可能因特朗普政府放松监管而获益。无疑高盛将因公司税大幅下调和能够完全利用海外现金而得益,尽管该公司必须减记部分税务资产和缴纳一次性现金汇回税。更重要的是,如果交易形势改善,FICC业绩有可能迅速反弹。没有哪家公司能像高盛这样注定将因此得利。

      即使市况不变,高盛也可获益。去年9月,高盛提出获取50亿美元新收入的计划,其中包括FICC增收10亿美元,办法是填补服务产品和客户空白。比如,高盛擅长与对冲基金交易衍生品,但也可以增加公司日常对冲业务,尽管这项业务在过去不太诱人。

      无论业绩进步来自于外部环境、内部增长或二者兼而有之,高盛从过去交易辉煌时代向相对价值的转变都可能会迅速进行。以资产账面价值衡量,最近高盛估值较摩根士丹利折价14%,然而过去10年高盛估值平均较摩根士丹利溢价23%。

      另一方面,任何普通人,比如说信用分超过700分、信用卡有余额的人都可以在Marcus最多贷款4万美元,贷款利率使高盛获利颇丰,但低于发卡银行的贷款利率或最近1.5%的存款利率。为什么进入这一低端市场?竞争优势使然。

      Marcus于2016年推出,以149年前创立高盛的Marcus Goldman名字命名,迄今为止已发放23亿美元贷款,去年吸收了50多亿美元存款。在高盛寻求的50亿美元新增收入中,Marcus占10亿美元。

      投资管理部门是高盛让他人资金在家族基金或共同基金发挥作用的部门。去年该部门收入增长7%,至62亿美元;管理资产增长1150亿美元,至1.5万亿美元,其中包括客户向新基金净投入的420亿美元——在该行业指数基金表现胜过股票基金的形势下是不错的业绩。

      最后是机构客户服务部,其业务庞杂,包括高盛的“问题儿童”FICC。该部门去年收入119亿美元,同比下降18%。FICC降幅居前,收入同比下降30%至53亿美元。股票交易收入下降7%,至20亿美元。加上佣金和证券服务,股票方面收入下降4%,至66亿美元。

      2007年是高盛总体业绩最优秀的一年,其股价在房地产泡沫破灭前见顶,每股收益高达24.73美元。但FICC业绩最好的一年是2009年,当时股市触底,因为交易动荡,而且高盛主要竞争对手退出该业务。当年该部门收入高达231亿美元,使得这一数字高不可攀。如今高盛FICC收入较这一高点下降76%,再也不能回复昔日的辉煌。

      与同行的比较因为两个因素而进一步复杂化。2011年,高盛调整FICC包含的业务内容。一些同行把高盛视为贷款的业务放在FICC部门。去年9月,高盛把2005年作为一个基准进行自我比较。高盛估计,当年该行业770亿美元的收入自己占比7%;在截至去年6月的一年中,该行业660亿美元的收入自己占比10%。

      去年高盛FICC业绩还因押注不当失利。由于《多德-弗兰克法》(Dodd-Frank)沃尔克规则的规定,银行不得再以自有资金押注,但实际上任何有库存的公司都会押注。沃尔玛押注5美元一条的运动短裤,而麦当劳有时押注三叶草奶昔。

      贝兰克梵称,高盛曾预计通胀抬头和利率攀升。虽然细节尚不可知,但显然去年高盛大宗商品业务表现尤其不佳,高盛称FICC业绩下降三分之一为大宗商品业务。去年11月,高盛任命埃斯波西多(Jim Esposito)和赫梅利(Justin Gmelich)联合执掌FICC。

      摩根大通分析师阿布侯赛因(Kian Abouhossein)估计,到明年高盛FICC收入将达69亿美元,与去年的56亿美元相比不错,但按历史水平衡量仍然很低,其中不到一半的增长来自市况好转。阿布侯赛因称高盛是其2018年全球投行股票中的首选股。

      考虑把摩根大通对高盛明年FICC 69亿美元收入预期作为形势正常化的一个起点。毕竟一些导致FICC低迷的因素也许将长期存在。比如,交易数据更容易获得,这削弱了做市商的定价能力。一些因素是暂时性的。一位30岁的债券交易员从大学毕业就开始工作,当时10年期美国国债收益率紧邻2.5%波动。但如今走势图显示,10年期美国国债收益率波动幅度增加一倍,更接近历史平均水平。

      分辨全世界何时对风险的衡量和定价错误是贝兰克梵的一大爱好。贝兰克梵因使高盛安然度过其它银行折戟沉沙的金融危机而受到称赞。现在看来他在FICC方面的从业经验很宝贵。而且他并非有名无实:在布鲁克林贫困环境中长大的男孩爬到美国金融界金字塔尖不是偶然。

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